东吴证券发布研究陈述称，2024-2025年中石油管道气价格方针正式出台，居民气量与非居民并轨，控制气份额下降，非控制气份额上升。该行以为，不考虑3%的市场化挂钩份额，2024年城燃收购本钱与2023年适当;考虑与市场价挂钩的3%，估计2024年市场价下行，城燃公司有望获益本钱下行。此外，全国顺价逐步推动，城市燃气公司盈余进一步修正，合理价差为0.6元/方+，存20%提高空间。

  本次合同有四点重要改变：1)居民与非居民气量并轨。本次定价计划取消了居民用天然气的独自定价，控制气价格一致上浮18.5%，在2023年定价计划中，控制气居民/非居民用气上浮15%/20%。2)控制气份额下降，非控制气份额上升。冷季控制气占比合同总量由70%降至65%。非控制气占比合同总量由27%升至32%。3)内陆非控制气降价。本次非控制气区分了内陆和滨海，内陆非控制气价格在门站基础上上浮70%，较上一年度降低了10%。4)3%原与JKM挂钩现与上海石油天然气交易中心发布的月度进口现货LNG到岸均价联动。中石油对国内天然气价格指数的重视度添加。

  不考虑3%的市场化挂钩份额，2024年城燃收购本钱与2023年适当;考虑与市场价挂钩的3%，估计2024年市场价下行，城燃公司有望获益本钱下行。

  1)不考虑3%的市场化挂钩份额，冷季涨价、旺季降价、内陆降价、滨海涨价，2024年城燃全体收购本钱与2023年适当，均为2.42元/方。依照居民用气占比20%(参阅五大龙头城燃居民用气占比)、加权均匀门站价格1.746元/方(核算各省门站价均匀值，运用2021年各省用气量进行加权)、冷季用气占比56%(2022.4-2022.10用气量占2022.4-2023.3用气量份额)、滨海省份用气占比51%(各省2021年的用气量中滨海11个省份的用气量占比)进行测算，2024年冷季由2023年的2.35元/方涨价0.03元/方至2.38元/方，旺季由2023年的2.51元/方降价0.04元/方至2.47元/方，内陆由2023年的2.42元/方降价0.03元/方至2.39元/方，滨海由2023年的2.42元/方涨价0.03元/方至2.45元/方。2)考虑与市场价挂钩的3%，在2024年市场价下行的现状下，城燃公司有望获益本钱下行。2024/3/15，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/我国LNG出厂/我国LNG到岸价年同比-30.4%/-33.0%/-37.1%/-18.8%/-34.0%至0.4/2.2/2.2/2.9/2.2元/方。

  全国顺价逐步推动，城市燃气公司盈余进一步修正，合理价差为0.6元/方+，存20%提高空间。

  2022~2024M2，全国共有135个(占比47%)地级及以上城市进行了居民用气的顺价，涨价起伏为0.22元/方。冷季立刻就要降临，咱们咱们都以为未进行顺价的城市将使用冷季的窗口期持续推动顺价，估计2024年采暖期到来之前(2024年10月底前)将有更多城市推动顺价落地，顺价弹性持续闪现。2023年龙头城燃公司价差预期在0.50~0.52元/方，结合咱们此前在陈述《比照海外事例，国内顺价方针合理、价差待提高》中的测算，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存20%修正空间。

  出资主张：国外气价回落，国内本钱压力缓解促进需求提高;城燃板块价差将持续修正，顺价推动提估值。1)获益顺价方针，价差提高。主张重视：昆仑动力(00135)、新奥动力(02688)、我国燃气(00384)、华润燃气(01193)、港华才智动力(01083)等。2)高股息现金流财物。要点引荐：蓝天燃气(605368.SH)、新奥股份。3)具有海气资源，具有本钱优势。要点引荐：九丰动力(605090.SH)、新奥股份。